货币金融学第二版答案第五章

1. 全球货币宽松会造成金融危机吗？

全球货币宽松会造成金融危机吗？

金融危机往往是资产泡沫破裂造成的，要拯救金融危机就必须货币宽松，否则金融危机一旦爆发就会玉石俱焚，简单来说，就是用一个错误来纠正另一个错误。

1991年日本房地产泡沫破裂

全球有史以来，最大的金融危机爆发就是1991年，发生在日本的房地产泡沫破裂，在第一年1991年，房价直接以下跌65%开跌，这种跌法直接导致无数千万富翁变成千万负翁。而当时的日本央行为什么不***取货币宽松的政策来挽救危机呢？

当年日本股市从1985年到1989年，四年时间大涨1***%；日本6大主要城市的商业区地价指数从1955年到1989年，34年时间涨了100倍。1987年底，日本股票市值已经占到全球股市总市值的41.7%，超越美国成为世界第一。日本经济当时非常亢奋，带来的后果是房地产的泡沫严重阻碍了实体工业的发展，日本政府为了保实体产业，选择主动戳破房地产泡沫，在短短的4个月时间里，日本央行向商业银行放贷的利率三次提升，一直提高到4.25%，一年后再次提高至6%，直接导致房价垮塌，房价下跌的第一年1991年，就跌了60%，此后一跌就是十多年。

日本前央行行长黑田东彦在2004年撰写的《日本汇率政策失败所带来的教训》的反思中指出：“造成严重通货膨胀和资产泡沫并不是日元升值本身，而是当时日本******取了错误的财政政策和货币政策。”

可见正是日本******取货币紧缩，直接导致1991年日本房地产泡沫破裂。

答案是，如果金融危机在初始阶段，全球货币宽松能缓解金融危机，甚至能使经济平稳着陆。

08年美国次贷危机爆发，美联储***取的对策就是量化宽松，在美联储***取量化宽松之后，美股在09年就见底，现在美股已经11次创出历史新高，彻底走出了次贷危机的阴霾。

当时日本的产品很有竞争力，比如汽车、电子等产品，日本随身听风靡世界。80年代日本经济迎来了腾飞，1980年，日本购买了美国40%的国债，是美国最大债主；日本操控的资金占纽交所交易量的25%；美国市场20%的半导体设备、30%的汽车和50%以上的机床，以及大部分电子产品都被日本企业占据。

如果日本不是紧缩，而是***取货币宽松能躲过1991年的房地产泡沫破裂吗？

金融危机发生有各种各样的原因，把宽松货币政策当做金融危机的原因或可能的原因是不恰当的，宽松货币政策直接危害是让货币贬值、冲击市场利率甚至导致负利率，从而侵害民众的利益。

19***年东南亚金融危机导火索是泰国无法维持与美元的固定汇率，宣布实行浮动汇率，造成市场巨大动荡，波及实体经济。固定汇率可以让市场放心做生意，但需要出口保持强势（顺差）；一旦逆转必然危机。

2008年美国金融危机是次级贷及其衍生品，这些低质量的贷款出问题导致连锁反应。这里金融监管缺失是主要原因:贷款安全金融机构会尽职把握，但次级贷低质量低安全性贷款被打包成债券，才鱼目混珠。

市场信号和法治环境是市场经济无为而治的机制。经济危机、金融危机本来很难发生。但如果市场信号被干扰、法治环境缺失 ，危机就会发生。所以宽松、降息、***投资都要尽可能透明，统计数据尽可能准确互验，股票市场的晴雨表性质重要性 ，资本市场金融市场与国际协同发展，避免操纵和垄断。

市场经济是效率最高的***配置方式。市场主导和主导市场会让你看到谁的能量大。

当然！全球货币宽松的结果就是导致企业和居民过度负债，而且无益于解决生产与消费之间的矛盾，债务终究会崩溃，危机不可避免地会发生。

过度自由的市场经济必然会导致贫富两极分化。贫富分化时，收入和财富的增长越来越向少数的富裕阶层集中。消费的增长就越来越依赖于少数人的收入增长，这样不但消费的增长速度会越来越缓慢，而且消费结构会被扭曲。消费影响到生产，造成经济结构被扭曲。

富裕阶层的消费倾向较低，社会贫富差距越大，整体的消费倾向就越低，消费相对收入的增长速度就越低。富裕阶层消费的大多是奢侈品和奢侈性的劳务服务，其生产效率低。普通劳动者消费的大多是生活必需品(普通工业品)，生产效率高。贫富差距不断扩大的结果是，劳动力越来越多地从生产效率高的行业转移到生产效率低的行业。整体经济的效率不断降低，经济增长速度也会相对越来越低。

财政政策所能起的作用是，通过扩大***[_a***_]，扩大基础设施建设等高效率行业的规模，以减缓整体经济效率的降低。货币政策所能起的作用是，通过刺激信贷消费来缓解生产与消费之间的失衡，然后通过通货膨胀来稀释债务。

实际操作中，西方国家迷信于里根主义和撒切尔主义，税率被不断降低，公共财富被大规模私有化，造成***收入不足。受限于债务规模，***扩大支出的规模变得越来越小。不得不依赖于货币政策，货币政策往往既刺激消费又刺激生产。当刺激生产的效果大于刺激消费的效果时，生产大于消费的矛盾会更加尖锐，造成通胀低迷，债务无法被稀释，债务规模就会不断膨胀，直至崩溃。

全球货币宽松本身不会造成金融危机，但是全球货币宽松一般是在经济下行期对经济的支撑，一如果没能挽回经济下行的颓势，货币宽松带来的资产泡沫，反而有可能推升资产价格，使泡沫破裂时造成的冲击更加的明显，这就会造成金融危机了。

我们可以看一下最近两次金融危机出现的背景，在1998年美国经济已经出现了衰落的迹象，当时的美联储***格林斯潘迅速的开展预防式降息，将PMI数值拉回到了50以上，但是2000年互联网泡沫的破裂仍然让衰退到来，并且由于98年降息带来的泡沫上升，这一次冲击更为明显。

第2次就是我们熟悉的次贷危机了，2007年次贷危机已经爆发，房地产泡沫破裂，美联储迅速的降息来支撑经济，并且将利率降低到了零的附近。但是这样的降息也没能阻止金融危机的发生，当金融危机最终发生的时候，由于降息带来的美股上涨到了一个当时的历史新高，于是这次冲击来的更为猛烈。

不过也有反例，1995年格林斯潘***取的预防式降息就通过降息成功的挽回了经济下行的颓势并没有引发接下来的金融危机。

也就是说，降息和宽松政策与否与金融危机之间没有直接的联系，关键就在于经济下行的本身是周期性的下行还是结构性的下行，还是偶然因素引发的下行，如果降息能够支撑经济重返轨道，那么与金融危机就没有关联，但是如果经济的下行是结构性或者是周期性的，已经单靠降息无法解决了，那么降息只能够延缓危机的发生，而且助推泡沫的增长，这样危机到来的时候就会更为的严重，有可能引发更为明显的金融危机。

先界定清楚什么是货币宽松，什么是金融危机。货币宽松简单地将就是央行通过金融系统（当然在有些国家也可说是银行系统）放松信贷，投放货币。再通俗一点就是印钞票，大量地印钞票。

什么是金融危机呢？金融危机是金融系统的危机，金融系统普遍缺钱，“手头紧”，一些需要资金支撑的金融游戏因为缺少资金做不下了，于是一些金融机构开始倒闭。由于金融机构倒闭引起投资者投资失败。接下来，投资者恐慌，要么收回投资（比如，挤兑），要么不在投资（捂紧自己的钱袋子，轻易不再购买金融资产）。结果导致金融机构的资金更紧张，更多的金融机构倒逼。

从上述对货币宽松和金融危机的界定看。一般而言，货币宽松不是金融危机的原因，反而是救助金融危机的办法。比如2007年美国的次贷危机。

为什么发生次贷危机？一个最为直接的原因就是美联储提高利率，收紧货币，导致一些经济收入不高或很低的购房者还不上房贷，进而致使以房贷为基础资产的金融资产违约，造成大型金融机构倒闭，出现严重的金融危机。美国***怎么解决危机的？量化宽松，就是印钞票撒钱。次贷危机之后，美联储经过几轮量化宽松，终于把危机转移出去，稳住国内金融局势。从这里可以看出，货币宽松不但不会造成金融危机，反而会有助于克服金融危机。

全球货币宽松会是什么景象呢？就是全球各国或者主要经济大国货币宽松，一个直接的后果就是全球货币增加。如果这些货币找不到合适的实体经济投资机会，就会追求金融资产，导致金融资产价格上涨。金融资产价格上涨，会让金融业更吸金，金融业繁荣了。但是这种繁荣是畸形的，应该是短暂的。因为金融资产价格上涨了，投资者赚钱了，消费就增加，导致物价上涨，影响了经济的平稳运行，管理层会进行调节，开始紧缩银根，收缩货币，踩刹车。接下呢，就是金融资产价格下降，金融机构缺钱，严重地会导致金融危机。

结论：为了应对金融危机，可以有适当的货币宽松，但货币过于宽松导致金融畸形繁荣后，最终难逃金融危机的惩罚。