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1. 国际原油为何在达成减产协议后，走出冲高回落行情？

国际原油为何在达成减产协议后，走出冲高回落行情？

国际原油为何在达成减产协议后，走出冲高回落行情。直接原因是，石油输出国组织（OPEC）与俄罗斯的减产协议破裂，双方均不再受限产协议约束。

沙特***对四月外销原油进行降价，下调幅度为20年来之最。这些主产国着急降价必然会引起产油国的跟随。

先说说产油国大佬们，他们最不愿看到的是油价暴跌，但是这种暴跌行情也是他们自己操作造成的后果。以沙特为首的石油输出国组织，此前与另一产油大国俄罗斯签订一个为期三年的协议，共同减产目的是维持油价，保证产油国的利润。在这个协议下，因为沙特进行超额减产。俄罗斯对减产执行得则不怎么好，引起沙特抱怨。

这个协议即将结束，石油输出国组织和俄罗斯需要坐到一起再谈个新协议。然而，在协议到期前，***疫情在全球爆发，抑制企业活动，导致旅行停滞，石油需求大幅缩减。今年初，产油国们要大力减产，OPEC也是这么想的，也想要求俄罗斯同意减产，但是俄不同意。

原油冲高回落是有多方原因的，一是因为全球疫情使原油需求减少，二是5月沙特石油巨头沙特阿美将5月对亚洲的定价比阿曼/迪拜平均价格低7.3美元，比4月份下跌了4.2美元/桶，沙特大幅调低油价目的是希望击败俄罗斯、伊朗和其他产油国，所以油价出现了冲高回落的走势。

关于昨天油价冲高回落的真实原因，个人有以下几点思考，供大家探讨。

众所周知，从2020年1月开始，受国际***疫情蔓延影响，国际原油需求出现下滑和萎缩，国际油价开始下行。3月上旬-4月中上旬，为实现争夺石油市场份额和争取利益最大化，沙特、俄罗斯和美国展开了石油价格战，OPEC+全球最大石油生产国之间的减产协议反复沟通迟迟没有达成，导致国际油价恐慌性下跌至近20年来最低水平。截至4月16日，布伦特原油结算价收报28美元/桶，较年初跌幅超过50%。

我简单统计了2020年后国际油价走势情况，详见下图：

关于年后这一波国际油价的波动走势，我简单做了个统计可分为三个阶段。第一阶段：进入下行通道（1月1日-3月6日）。国际油价由2020年初68美元/桶，经过2个月时间缓慢下行，截至3月6日已下降至45美元/桶。第二阶段：快速断崖深跌（3月9日-3月30日）。在3月6日OPEC+的减产会议中，俄罗斯公开与沙特没有就延长减产协议达成一致，随即沙特发动了“降价+增产”的石油价格战，导致3月9日国际油价在短短数秒内闪崩下跌31%，3月30日布伦特原油结算价收报至本轮最低点22美元/桶。

第三阶段：底部博弈波动（3月31日至今）。国际油价下跌后引起国际社会强烈关注，沙特、俄罗斯和美国积极沟通对话力图稳定油价。国际油价在底部开始整理波动。4月9日开始OPEC+紧急召开多轮会议讨论原油减产安排，于4月12月最终达成减产协议，约定自2020年5月1日开始减产***0万桶/日，7月至年底减产770万桶/日，2021年1月至2022年4月减产580万桶/日，全球最大石油生产国达成了历史上减产规模最大，持续时间最长的协议。

我认为，总体来说，虽然4月12日OPEC+紧急会议达成的初步减产措施一定程度上缓解了国际原油供应的过剩局面，在短期内对原油价格企稳起到了提振作用，但本次国际原油剧烈下行的根本原因在于全球疫情影响下石油需求下降和石油供给过剩之间的“供需不平衡”。OPEC预计全球原油需求在4月下滑2000万桶/日，远超本次减产力度，供给侧单方面减产并不能完全改变目前市场的供需矛盾。目前，国际主流能源机构预测，未来一段时间国际油价很可能在40美元/桶以下波动，能否回升到50-60美元/桶的正常水平，仍需等待全球经济改善和石油消费需求回升。

所以这才是为什么原油减产协议已经达成，但是短期内原油价格仍然出现冲高回落的情形。

原油减产会议虽然已经结束，关于减产也达成了意向，但减产协议不及预期，油价依旧低迷，仍有下行动力

上周，OPEC+和G20峰会经过数次会议讨论协商关于原油减产的相关问题，最终达成了原油减产协议。其中OPEC成员国减产***0万桶/日，美国、加拿大、巴西三国减产370万桶/日，其它G20国家减产130万桶/日。

多方权衡较量下，达成近1500万桶/日的减产意向计划，但减产总目标仍然低于2000万桶/日的预期。且会议过程当中诸多国家含糊其辞，减产意向并不明确，尤其是美国。诸多国家以墨西哥为代表因提前进行了大规模风险对冲操作，减产意愿也不足。

市场对减产落地持怀疑态度，油价震荡冲高后回撤下行，跌至前期低位附近。

并且，原油减产协议从5月份开始实施，减产过程亦需要一定时间执行，目前原油过剩局面以成事实，4月份原油产量仍然将维持高位，甚至不排除产油国短期增产的可能性。

而受疫情的持续影响，目前原油需求下降幅度达2000万桶/日，减产协议对当下油价改善力度不强，且减产规模仍然低于需求萎缩程度，原油供过于求的状态没有改变此前各国原油储备基本暴库，减产对市场需求的影响或将后延。油价仍然承受高产高库压力。

总体来说，减产协议有助于拖地近期低迷的原油市场价格，但能否支撑油价上涨仍需要关注需求端恢复情况。

目前我国国内疫情逐步得到控制，但境外输入型不断增加，海外疫情也持续加速扩散趋势，全球确诊病例已经超过200万例，疫情拐点尚未到来，经济形势继续承压，倘若产油国家以及全球各国疫情问题爆发，原油价格或将继续探底下行。