三季度货币政策

1. 2020年中国二季度GDP由负转正同比增长3.2% ，意味着什么？会产生什么影响？
2. 今年以来债市持续走弱，尤其四季度债券市场大跌，是什么原因？

2020年中国二季度GDP由负转正同比增长3.2% ，意味着什么？会产生什么影响？

意味着复工复产和经济恢复取得了重要的进展和成功，意味着中国经济巨大的韧性，意味着中国人民有着顽强的奋斗精神，意味着任何困难都无法阻止中华民族的崛起。

经济恢复取得成功

二季度经济增长由负转正，达到3.2%，出乎很多人的意料，这绝对是一个惊喜的数据。这个数据充分说明后疫情时代中国的经济恢复取得了成功，这是14亿中国人民共同努力的结果，我们应该感谢每一个中国人。

中国经济韧劲十足

二季度经济增长率由一季度的下降6.8%变为增长3.2%，提高了10个百分点，这是了不起的成就，除了中国人民的努力拼搏外，中国经济底子厚、韧性强也是重要的原因。经过几十年的年的发展，中国已经形成了成熟的具有中国特色的社会主义市场经济，经济规模已稳居全球第二，同时经济质量也不断提高，经济基础非常牢固，这也使得疫情控制住后经济的恢复非常强劲。

中华民族崛起势不可挡

我们国家发展的一个伟大目标就是实现中华民族的复兴和崛起，在崛起和复兴的路上，遇到了很多困难，但是顽强的中国人民战胜了一个又一个困难，使国家的发展一直在前进的轨道上，这次***疫情也是一样，尽管对我们的经济社会带来了巨大的困难和挑战，但是我们还是战胜了疫情，并实现了经济的恢复和增长，这充分说明任何困难都无法阻挡中华民族的伟大复兴和崛起。

前路慢慢仍需继续努力

二季度经济实现了同比增长，说明我国经济整体上恢复较好，但是这并不能掩盖部分行业、部分企业的经营困境，比如旅游业和电影业，好在国家已经要求旅游业和电影业按要求进行了复工复产。

部分企业和个体户的经营困境一时半会也难以走出来，如何帮助这部分企业和个体户渡过难关成为当下极其重要是事情。

同时，疫情防控仍不能放松，现在全球疫情仍旧比较严重，特别是印度和美洲国家的疫情有继续恶化的风险，为此我们一是要做好国内的疫情防控，二是要尽力帮助其他国家控制住疫情，只有这样我们的经济发展才能更有保障。

今年以来债市持续走弱，尤其四季度债券市场大跌，是什么原因？

其实，债市的“雷声”早从2016下半年就开始了，只是今年5月尤为其中。

巴菲特说过，只有潮水退去的时候，才看到谁在裸泳，形容今年债市，不能更贴切了。

宏观来看，金融去杠杆的大背景下，流动性紧缩，之前潜藏在水面之下的风险开始不断暴露，大量造血能力不强，或者扩张过快，依靠外部输血存活的企业出现危机。 当然，房产投资的火爆也对原本放在债市的资金产生了分流作用。

还有就是很多机构“专业人士”似乎也“流年不利”。

邓海清表示，从今年的表现看，债券市场确实是投资领域的一个“痛点”。

　　从2014年开始，中国债券市场经历了历时两年半的“超级大牛市”。然而2016年四季度到现在，债券市场经历了历史上比较罕见的“黑暗时代”，这次债券市场调整幅度之大远超出市场预期。对于这次债券市场调整的主要原因，邓海清认为主要有四方面的因素。

　　首先是央行货币政策的调整。在2016年，央行的货币政策总基调是整体稳健略偏宽松。到了2016年三季度，货币政策报告里已经开始明确提出调整为稳健中性的原则。与此相对应的是央行的货币政策在2016年底、2017年初持续在货币市场进行加息。从这个角度分析，中国央行的加息其实要比英国加息要来得更早。这种货币政策的调整抬高了资金的成本，也是央行从2015年货币宽松到后面紧平衡的转变，这也给债券市场带来直接调整的货币市场的压力。

　　其次是监管从严。今年银监会、***反复强调从严监管这个问题，一行三会形成了高度共识。在这个背景下，可以看到“去杠杆”成为监管最关注的核心问题。由此来讲，监管从严会带来债券市场需求的大幅萎缩，尤其是监管层过去这两年对债券市场委外投资所持负面的看法，进而带来债券需求大量的减少。

　　第三是宏观经济基本面的好转。房地产市场2016年的反弹，使得高收益资产大幅度出现，特别是在2017年可以看到消费贷，尤其是普惠制金融之下的消费贷，已经成为资产配置优先现象。所以在2017年，消费贷每个月以几千亿的规模上涨，也可以看到这样一种高收益资产的上涨，确实会对目前债券市场特别是利率债市场造成非常大的压力，实际上是资产替代的效应，这个效应是比较大的挤压。

　　最后是从供给端带来的影响。从供给关系的角度来看，在需求端萎缩的明确下，2017年又是地方债务置换的最后一年，包括国债的供给也没有进行收缩，看到的情况就是银行，特别是大行，债券配置的动力是减弱的，但是在这里面供给端并没有减少，所以对债券供给的失衡，造成了债券市场调整的压力。