什么是货币政策正常化,什么是货币政策正常化的前提

黄金在等待什么？起飞还是下行？

我们有时候总是把所谓的趋势想得太简单，上涨的时候总觉得，就要一条线上去中间过程不允许有一点反复，下跌亦是如此。但是实际上很多的时候行情都是复杂的。黄金目前我们大致知道最有利于它上涨的实际利率已经过去了，市场目前都是在***美联储的进一步行动，但是美联储的行动却也是复杂的，你想预期它的大致退出宽松货币的时间，但是它的很多行动上和讲话上却又要打压你的预期管理，因此黄金的行情走势表现的走势非常复杂，突然一波上涨直接下跌，或者是一波下跌突然反弹是常有的事情。从另外一个维度来说，黄金的复杂性主要是因为目前虽然实际利率攀升，但是美国的经济和就业市场并没有达到预期的目标，美联储也怕预期太快被预计，这样政策工具很有可能得不偿失，但是另外一方面货币政策正常化又是必然趋势。所以美联储也不敢过于***取激进的措施去干预市场。因此黄金的走势在QE-Teper（缩减购债规模）的时期之内走势非常复杂，我们可以去回顾一下2011下半年到2013年的这个时间周期就可以得到一定的答案。市场目前的黄金还没有大举下挫主要的原因无外乎是名义利率毕竟还是属于非常低的时候，虽然持有黄金的成本有可能会抬高，但是毕竟还是有一定的利润操作空间，因此黄金真正要等到下跌还是需要等一年期的债券收益率实际上攀升的时候，和十年期的国债收益率形成合理的长短利差估价，黄金才有可能真正的下跌，但是目前留给黄金的时间已经不多了。这一次黄金反弹上去的话，就是我们做空介入的好机会。

其实黄金在等待，避险情绪的升温，等待暴跌（下行）

其实这段时间主要是美联署维持利率不变，维持低利率2023年不变，意味着对于黄金的中长期是支撑上涨的，但是这个因素已经是老掉牙了，没什么意义了，而跟多的是可能会出现地缘政治问题，进一步对金价的支撑.

其实美债收益率对黄金的影响特别大，特别是2021年从一季度，到目前的第二季度，也是一直影响黄金，美债收益率每次的上涨，对黄金都是致命的打击，每次美债收益率的单边上涨，黄金都不同程度的下跌行情.

最新公布的就业等经济数据低于预期，美债收益率触顶回落，通胀预期抬升，黄金价格均与美债真实收益率有所偏离，有进一步向上修复动能，随着消费回暖，随着复苏逐级向下游传导，后端的农产品与原油受益，CPI涨速超越PPI，经济呈类滞胀特征，黄金市场多头交易进入舒适区间。

风险提示：

美债名义利率大幅上涨、通胀不及预期

上周公布的一系列美国经济数据不如预期，美债空头遭到打击，10年期实际国债收益率下降了15个基点，是2020年4月以来的最大下跌，当时市场还在经历疫情最初的冲击。这个基准的实际收益率似乎开始要回落到负1%，也就是今年年初的水平。高盛利率策略师Pr***een Korapaty表示，如果经通胀调整后的收益率不能配合，就需要积累一些令人惊喜的经济数据，才能推升名义收益率。

图1 十年期通胀保值债券收益率重新下行

黄金作为一般等价物与避险资产，价格其实被动性居多，而不是主动涨跌。

从近期走势看，至2020年高位2072回落之后，在1700附近获得了较强支撑。这位置恰好也是黄金分割位，近期主要在0.618-0.5区间震荡。

从基本面看，虽然各国依然以宽松的货币政策为主，但经济已经开始复苏，风险***基本都是局部风险。

因此，从近期走势看，黄金并不存在起飞或降落的基础，大概率还是在1680-1750区间震荡调整。